时间: 2023-11-28 11:30:16 | 作者: 成功案例
熔断器，是电路中重要的电气保护元器件。当用电设备发生短路，短路电流流过熔断器时，熔断器熔体（熔点较低的特殊金属导线ms内达到熔点，熔化、断开以保护电路。
作为电路保护中常用的被动元器件，熔断器在工业、电子电器、住宅和传统汽车等应用场景的市场规模基本趋于稳定。2008-2019年全球熔断器市场规模和销售数量总体保持着上涨的趋势，CAGR约为3.54%。
但是，2018年后，随着新能源汽车和新能源发电的加快速度进行发展，应用于新能源场景的熔断器市场规模实现了快速增长。
上游——熔体材料：铜、银等，熔体材料占到总原材料成本的30.72%（中熔电气2020年数据），此外还需要绝缘材料（陶瓷、复合树脂、玻璃等）、灭弧材料（石英砂、无机胶等）、其他结构件、辅件等。
中游——熔断器具有可靠性要求，公司制作的熔断器产品需经过大批量、长期应用等验证才能逐步形成品牌效应。因此，国外厂商具有先发优势，根据Paumanok Publications Inc.统计数据，2019年，Littelfuse、伊顿/Bussmann、美尔森/Mersen、PEC等美日欧企业合计占有全球约90%的市场份额。
国内仅有好利科技中熔电气两家企业跻身市占率前十，分别占据1.2%与1.3%的市场份额。
电子熔断器针对低电压、小功率以及电子控制等电路，主要使用在于各类电子科技类产品、家用电器、车用低压电路等领域，电力熔断器一般适用高电压、大功率电路，主要使用在于传统发电、输配电、通信、风光发电及储能、新能源汽车、轨道交通等工业领域。
中熔电气（陕西省，西安市）——2022年前三季度，实现营业收入4.84亿元，同比+82.18%；实现归母净利润0.95亿元，同比+68.91%。
好利科技（福建省，厦门市）——2022年前三季度，实现营业收入1.80亿元，同比+8.08%；实现归母净利润0.21亿元，同比+29.19%。
【产业链地图，版权、内容与免责声明】1）版权：版权所有，违者必究，未经许可不得翻版、摘编、拷贝、复制、传播。2）尊重原创：如有引用未标注来源，请联系我们，我们会删除、更正相关联的内容。3）内容：我们只做产业链研究，以服务于实体经济建设和科技发展为宗旨，本文基于各产业链内公众公司属性，据其法定义务内向公众公开披露之财报、审计、公告等信息整理，不采纳非公开信息，不和任何利益关联方接触，不为未来变化背书，不支持任何形式决策依据，不提供任何形式投资建议。我们力求信息准确，但不保证其完整性、准确性、及时性，亦不为任何个人决策和市场变化负责。内容仅服务于产业链研究需求、学术讨论需求，不提供证券期货市场之信息，不服务于虚拟经济有关人员、证券期货市场有关人员，以及无信息甄别力之人士。如为以上有关人员，请务必取消对本号的关注，也请勿阅读本页任何内容。4）格式：我们仅在微信呈现部分内容，标题内容格式均自主决定，如有异议，请取消对本号的关注。5）主题：鉴于工作量巨大，仅覆盖部分产业链，不保证您需要的行业都覆盖，也不接受任何形式私人咨询问答，请谅解。6）平台：内容以微信平台为唯一出口，不为任何其他平台负责，对仿冒、侵权平台，我们保留法律追诉权力。7）完整性：以上声明和本页内容以及本平台所有内容（包括但不限于文字、图片、图表、产业链地图）构成不可分割的部分，在未详细阅读并认可本声明所有条款的前提下，请勿对本页面及本平台所有内容做任何形式的浏览、点击、转发、评论。
国内：Wind数据、东方财富Choice数据、智慧芽专利数据库、data.im数据库、理杏仁、企查查海外：Capital IQ、Bloomberg、路透如有购买以上机构数据终端的需求，可和我们联系
从工作原理来看，熔断器串接在电路中，负载电流流经熔断器。当电路短路或过载时，熔断器熔体熔化、气化并熄灭电弧切断故障电路，从而对电路起到保护作用。因此，熔体（一般由铜、银、铜银复合材料制成）是核心部件，熔体设计能力直接体现了熔断器企业的竞争力。
电子熔断器2019年时占据全市场应用的58%，该领域已经属于红海市场，增量大多数来源于于高端厨电、扫地机器人、智能电视等AIoT产品的迅速增加带来的MCU和传感器需求，单一熔断器企业可转型成为整体电路保护解决方案提供商。
近几年随着新能源车、光伏风电和储能的应用，为电力熔断器提供了更多新增的应用场景，因此增速明显更快。
此外，随着电路保护要求提高，传统电力熔断器出现一定的升级，激励熔断器和智能熔断器慢慢的出现。对比传统的电力熔断器：
1）激励熔断器，可通过接收控制信号激发保护动作，目前在新能源汽车中慢慢的开始尝试应用，并在一直在升级完善中；
以新能源车为例，相比传统燃油车，单台新能源汽车在BDU主回路、电控、空调和其他辅助回路大多会布置4-6只（至少1只用于主回路，3-5只用于辅助回路）高压直流熔断器。
从2021年收入体量来看，中熔电气（3.85亿元）>
好利科技（2.23亿元）。
中熔电气——2021年，电力熔断器占到总收入的98.01%，按照外形结构，电力熔断器可进一步分为圆管熔断器、方体熔断器、片式熔断器以及底座等。此外，还涉及电子熔断器和激励熔断器。
按照下游应用来看新能源车和风光储是主要应用，占比分别为52.01%和33.26%，其次还涉及通信、轨交和工控应用。
好利科技——2021年，收入构成中，熔断器占到总收入的93.61%，其次还包括自复保险丝和其他过电流保护元器件。
熔断器产品具体包括：SMD熔断器、微型熔断器、小型熔断器、管状熔断器、低压熔断器、电力熔断器等，涉及电子和电力领域，以电子熔断器为主，下游客户主要为家电客户。
对增长态势有所感知后，我们接着再将各家公司的收入和利润情况拆开，看新一季度数据。
中熔电气——2022年业绩快报显示，2022年实现归母净利润1.45亿元~1.65亿元，同比增长80.18%~105.3%。
2022全年业绩好于机构一致性预期，大多数来源于于：1）下游新能源汽车、风能光伏发电及储能等行业快速地增长；2）Q3开始在建工程落地，产能逐渐释放。依据招股说明书，”智能电气项目“达产后预计可带来年税后收入7943.95万元。
好利科技——2022年业绩快报显示，2022年实现归母净利润0.29亿元~0.36亿元，同比增长22.2%~49.12%。
此外，22Q3，公司完成收购合肥曲速GPU产品，未来主要是针对ADAS领域。此外，拟收购T3出行旗下的上海嘉行，上海嘉行主要是做网约车业务。
综合来看，2022年下游新能源材料的景气度较高，电力熔断器企业纯收入状况明显较好。
中熔电气收现数据低，主要因为应收账款增长快于收入增速。2021年净利润现金含量进一步走低，还因为存货增长较快，用于备货。
中熔电气2021年资本支出较大，募投项目总计3.6亿元，其中2.2亿用于智能电气产业基地建设，0.4亿用于研发中心建设项目。
中熔电气毛利率更高，受到下游应用的影响。在产品难度上，适用于高电压、大功率电路的电力熔断器比适用于低电压、小功率的电子熔断器难度更高。
从公司内部产品的毛利率来看，中熔电气的新能源车产品毛利率从2018年的51.83%，下滑至2021年的38.74%，主要因为产品成熟、变化较少导致的年降；风光储毛利率从2018年的37.31%提升至2021年的44.53%，受益1500VDC和AC690V等新产品销量提升。
2021年两家公司毛利率下滑均较快，主要系原材料价格的上涨。熔断器主要原材料为铜帽、焊锡、径向引线式熔断器的盖及座，金属铜和锡的价格受国际金属市场行情报价波动影响，径向引线式熔断器的盖及座的原材料为工程塑料，其价格主要受国际原油价格波动影响。
从净利率来看，中熔电气>
好利科技。中熔电气2019年后净利率提升，来自于收入规模增长导致的三费支出比重下降。
从价值链分配来看，中游的熔断器毛利率和净利率更高。净资产收益率方面，上中下游内部差异较大。
硅料价格从2022年12月的30万元/吨，低值降至10万元，需求快速释放，春节前隆基和天合光能等组件企业不同程度上修1月排产。
目前，春节后硅料反弹至20万元左右，属于节假日影响，不改变硅料价格下行趋势，预计光伏组件排产后续景气度依然维持高位。
2022年我国风电新增装机达37.6GW，同比下降20.9%，不及市场预期。
根据采招网公开招标数据统计与储能与电力市场整理，2022年，国内储能已经累计完成招标的项目超过40GWh，其中三季度开始招标项目显著增加，根据平均6个月左右的建设周期，2023年上半年有望迎来建设交付旺季。
截止2023年1月20日，国内电解铜价格为6.86万元/吨，去年6月后价格逐渐上升。
2008-2019年全球熔断器市场规模和销售数量总体保持着上涨的趋势，11年CAGR约为3.54%。全行业来看增速不快，受到电子熔断器下游格局稳定影响，此处重点看增速较快的电力熔断器市场。
风电、光伏、储能电力熔断器需求规模=风光储能装机量*单位投资电力熔断器价值量
郑重声明：用户在财富号/股吧/博客社区发表的所有信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）仅代表个人自己的观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议，据此操作风险自担。